30年前,中国仅占全球储蓄的5%,而现在它占据1/5以上。 图:法新社
英国《每日电讯报》1月7日文章 :东西方之间的失衡将越来越大(作者该报经济评论员杰里米·沃纳)
尼克松总统的经济顾问赫布·斯坦曾说:“如果一样东西不能永久继续下去,那么它将会停止。”这句话后来成了极其显而易见但却具有神谕般地位的名言之一。
不管怎么说,在重读英国中央银行——英格兰银行负责金融稳定事务的主管安迪·霍尔丹最近有关全球失衡的讲话时我不由自主地想起了这句话。
失衡严重求解无期
经济学家普遍认为,贸易与资本的失衡是不可能永久持续的事物的绝佳例子。他们通常以为,信贷紧缩会促使失衡一劳永逸地消失,但它没能做到这一点。
有很短的一段时间,中国的顺差下降,美国的逆差也略微减少,但是随后,它们出现了甚至更加强劲的反弹。美国的货币和财政政策依然是扩张性的,而中国的政策逐步收紧,这将导致今年中国的顺差和美国的逆差进一步扩大。
除了中国、德国和日本等通过出口制造品实现巨额顺差的国家之外,现在还得加上出口石油和矿产品的经济体:随着农矿产品的价格再度上涨,它们又开始积累极其巨大的经常项目顺差了。
对仍旧苦于失业率上升的逆差大国来说,局势已经变得不可忍受。顺差国家看来正在窃取我们的就业岗位;作为报复,有人扬言要实行贸易保护主义和资本控制。
就在去年11月首尔峰会召开之前,英格兰银行行长默文·金发出了如下警告:除非二十国集团(G20)集体认识到失衡是个严重的问题并就解决失衡的政策达成一致,“否则我担心未来的12个月会比我们已经历过的那段时期还要困难和危险”。他说的前一点即失衡是个严重的问题,在峰会上得到了一定程度的认同,但后一点没有。围绕解决方案达成一致仍然遥遥无期。
问题在于,如果你认可霍尔丹先生的分析,那就没有解决方案。
失衡额占据全球国内生产总值(GDP)的比例已经处在100多年来和平时期的最高水平,但霍尔丹先生认为,这个数值绝不会减小,反而会进一步扩大。几乎无论决策者采取何种对策,情况都会是如此。
储蓄过剩继续增长
货币升值、社会保障网改善、信贷民主化——所有这些因素无疑会降低中国的出口竞争力并鼓励消费,从而有助于减少中国的顺差,但它们极不可能消除储蓄过剩这个根本因素,而且无论如何,社会保障和信贷改革要想获得有意义的执行将需要好几年,可能数十年。
与此同时,相对于全球GDP而言储蓄过剩将继续增长。30年前,中国仅占全球储蓄的5%,而现在它占据1/5以上。中国的人口数据将确保其储蓄继续增加。中年(大致为40岁至60岁之间)往往是人们储蓄最多的时期,因为通常在这一时期他们相对支出而言的挣钱能力最强。大批中国人将要进入这段储蓄的黄金时期。即便在大约20年后这种情况宣告结束,印度及其他更年轻的新兴市场将迅速尾随其后。
汇丰银行经济学家斯蒂芬·金在其著作《失控:为何西方的经济繁荣不再能视作理所当然》中详尽地探讨了同一个主题。他的观点甚至更为简单。如果中国经济继续以比 “富裕的”发达国家快得多的速度增长(这看起来可能性很大),那么,符合逻辑的是,几乎无论中国当局采取何种措施来促进中国人已经在快速增长的消费,储蓄过剩也将快速增长。
当然,从西方的经验来看,完善的社会保障制度的建立与储蓄率下降之间有相当强的相关性,但这需要时间,指望中国和其他发展中经济体一夜之间完成这个过程并不现实。它们还不够富有。
国际体系亟须改革
我并不怀疑,尽管中国方面否认,中国的汇率政策足深思熟虑的重商主义,但是,让我们略微思考一下,如果中国真的同意让人民币升值20%以上会出现什么情况。结果将是就业机会立即从中国东海岸转移到美国?这极不可能。
相反,结果将是中国工人被要求接受抵消性的减薪,以恢复中国商品的竞争力。名义汇率会提高,但实际汇率会保持不变。
事实上,通过中国工资水平的螺旋形上涨,实际汇率已有相当可观的上升。而它对美国的逆差来说,即使有任何影响也是微乎其微的。
问题在于,对逆差大国来说,失衡在经济上有多么不可避免,在政治上就何多么不可接受。那么,对此该采取什么措施?我们可能正朝着对贸易和资本进行控制的方向而去。我希望不要这样。否则的话,全球化带来的许多好处将被逆转,而美元的储备货币地位会彻底终结。重大的地缘政治动荡不久将会出现。
不过,假如说触动问题的根源肯定会造成有害的影响,那应对其后果无疑是可能的。像气候变化一样,消除根源或许不切实际,因此我们必须努力限制这种现象可能造成的破坏。
允许发展中经济体过剩的储蓄为已经过度负债的西方的又一个信贷泡沫融资,这显然不符合任何人的利益。
改革国内和国际的货币、金融和贸易体系的必要性从不曾像现在这样迫切。
全球公众传媒摘编:GAN JADE |